【盐化工年报】山雨欲来风满楼
发布日期:2025-02-03 08:43 点击次数:94

开始:国元期货有计划
纯碱、玻璃:2023年至2024年为纯碱投产大年,纯碱产能创下历史新高。2025年一季度,2024四季度投产的纯碱安设将出居品,同期,远兴能源阿拉善自然碱名目二期瞻望于2025年末投产,波及产能280万吨/年,因此,2025年纯碱举座供应压力将加重。而需求端,光伏玻璃减产运筹帷幄还未达到设定的30%见地,同期国里面分光伏居品退税率下调,对国内过期产能仍将延续出清,2025年光伏玻璃减产将延续进行;2025年,浮法玻璃结构性去产能已成为趋势,浮法玻璃产量也简略率下滑。
2025年纯碱行情仍然承压,不外,当今纯碱盘面价钱基本贴水现货,这评释纯碱基本面的弱表情在盘面依然有所反应,后续纯碱供需的边缘变化节律或将成为往还重心。
2025年,浮法玻璃行情在供需双减下存在变数,或存在阶段性高涨可能。浮法玻璃盘面贴水现货,且盘面价钱低于绝大普遍安设坐蓐资本;同期,浮法玻璃需求末端为地产完竣,2025年一季度国内紧迫会议战术偏执导向可能对浮法玻璃市集产生提振。
烧碱:步入2025年,瞻望烧碱供需双增,烧碱新增产能达到200万吨,若全部顺利落地,产能增速将达到近5%。同期,跟着主要卑劣氧化铝抓续投产及入口铝土矿数目增长,烧碱需求举座向好,液碱库存有望保管在偏低水平,撑抓行情。
一、市集转头
1.1
纯碱行情转头
2024年,纯碱价钱核心下行。2024年1月-2024年3月,在纯碱新安设投产预期以及卑劣拿货相对一般的配景下,碱厂延续累库,行情颤动下行;2024年4月-2024年5月,纯碱新投产安设产量波动,交流部分碱厂提前考研,供应端放量不足预期,现货价钱转向坚挺,带动盘面价钱高涨。2024年6月-2024年9月,跟着新投产安设及前期考研安设的继续提产,纯碱供应压力擢升,而需求端玻璃及浮法玻璃产量负反馈,累赘纯碱抓续下行。2024年10月-2024年11月,宏不雅利好建材品类巨额商品,纯碱跌至资本线下沿后强势反弹,随后在资本线近邻颤动运行。

1.2
玻璃行情转头
2024年,玻璃行情节律与纯碱发达出较高的一致性,在国庆假期后走势则出现分化。举座来看,浮法玻璃价钱核心呈现下行。2024年1月-2024年3月,浮法玻璃春节前脸色转暖,但春节后发达不足预期,偏弱基本面鼓励行情下落。2024年4月-2024年5月,宏不雅利好鼓励浮法玻璃行情反弹。2024年6月-2024年9月,浮法玻璃供需矛盾再度加重,尽管部分产线运行堵窑口,但短期内减量有限,行情抓续症结下落,直至跌破资本线。2024年10月-2024年11月,宏不雅利好建材品类巨额商品,浮法玻璃产销率一度破百,前期超跌的浮法玻璃强力反弹,随后承压回调。

1.3
烧碱行情转头
2024年一季度,无昭着驱动,颤动运行。2024年4月,烧碱2405合约初度交割,交割博弈鼓励烧碱盘面大幅下落;2024年5月后,烧碱主力合约换月,市集往还“金九”旺季预期,行情反弹;2024年6-8月,盐化工板块承压下滑,烧碱跟跌。2024年9月,烧碱旺季发达不旺,交流交割博弈,烧碱行情下落。2024.10月于今,卑劣氧化铝大幅高涨,交流国庆节前后宏不雅氛围转暖,烧碱大幅上行后高位颤动。

二、基本面分析
2.1
纯碱供应:产能延续加多
2023年至2024年为纯碱投产大年,纯碱产能及产量创下历史新高。从数据上看,2024年1-10月,纯碱年内累计产量依然向上3000万吨,达到3092.24万吨,同比2023年加多16.75%,同期已向上2022年全年纯碱产量。不外,2024年纯碱大部分新增产能推迟至四季度投产,果然达产时候或将推迟至2025年,交流2025年运筹帷幄有280万吨年产能的新安设投产,纯碱产能举座将延续加多态势,供应压力将进一步加重。
2025年是“十四五”运筹帷幄的收官之年,而纯碱属于浮法玻璃上游原料,其部分坐蓐工艺可能导致环境问题,因此存在结构性优化的需求。纯碱主要坐蓐工艺有氨碱法、联碱法、自然碱法三种。苟简来说,氨碱法妥当大界限工业化坐蓐,但原盐应用率低、环境资本高;联碱法的原盐应用率提高至96%以上,相对毁坏能源,但工艺经由复杂、安设参预高;自然碱法工艺苟简,资本便宜,但新增产能受到矿源法则。其中,氨碱法、联碱法均属于自2024年2月1日起践诺的《产业结构调换指令目次(2024年本)》中法则类目次,而自然碱法不属于法则类目次。当今纯碱产能占比为联产法>氨碱法>自然碱法,2025年,从结构上看,自然碱法工艺在纯碱坐蓐工艺中的占比将抓续上升。




2.2
纯碱需求:卑劣需求下落
纯碱卑劣破钞结构中最紧迫的为玻璃,浮法玻璃破钞占比约为42%,光伏玻璃占比约为13%,日用玻璃占比约为17%,三者整个占比达到约72%。2024年1-11月份,我国浮法和光伏玻璃产能应用率均呈现下滑趋势,但节律呈现分化。自2024年3月末起,浮法玻璃产能应用率便赶快下降,至11月下旬跌幅达到7.2个百分点,步入2025年,咱们预期浮法玻璃产量易跌难涨。
而自2024年7月起,光伏玻璃产能应用率急剧下滑,至11月下旬跌幅达到22.56个百分点。9月初十大光伏玻璃坐蓐厂商召开会议,实施封炉减产30%运筹帷幄,进一步鼓励光伏玻璃产量的下滑。法则2024年11月,据咱们测算,光伏玻璃日产量依然较7月初的高点下落约24.8%,较9月初减产幅度向上13%。同期,在战术上,2024年11月15日财政部、国度税务总局公告,将部分光伏居品出口退税率由13%下调至9%,波及硅片、电板片、组件等居品,自2024年12月1日运行实施,2025年,该战术将带动光伏行业加快产业升级、鼓励过期产能出清,光伏玻璃算作配套居品,产能也将达成优化,年内或延续减产。
因此,步入2025年,光伏玻璃及浮法玻璃的产量将达成下落,累赘纯碱需求。


2.3
纯碱资本:保管颤动波动
纯碱的主要原材料资本为原盐及能源煤等。从原盐来看,2024年1-9月,中国原盐产量累计达到4385.2万吨,而中国原盐表不雅破钞量达到5281.46万吨,供需比为0.83,略低于往年平均水平,呈现出供需均衡偏紧。2024年以来,西北原盐价钱由255元/吨高涨至275元/吨,环比略有高涨。不外,由于部分企业自带制盐安设,原盐单耗少且单价相对清醒,因此原盐对纯碱资本的影响相对较少。从能源煤来看,法则11月,2024年能源煤价钱呈现下滑,秦皇岛港Q>5500能源煤参考价钱从900元/吨下滑至830元/吨。2025年,能源煤瞻望络续实践长协,价钱或举座保管颤动场面。步入2025年,咱们觉得纯碱资本端波动影响较为有限,原盐及能源煤价钱将呈现窄幅颤动。

2.4
纯碱库存:累库表情难改
2024年,纯碱延续供过于求表情,库存大幅蕴蓄。2024年1至11月,纯碱厂内库存抓续高涨,自1月初的39.96万吨大幅高涨至11月的160.31万吨,涨幅向上三倍。步入2025年,计议到2024年四季度及2025年均瞻望有新增产能的投产,纯碱总库存将保管高涨,但过程中存在波动。纯碱新安设若顺利投产,其产量在2025年一季度开释,纯碱库存压力提高,此外,若特定事件发生,如:纯碱安设因夏令考研而大幅减少供应、“金九银十”季节性旺季卑劣需求阶段性补库等,则纯碱库存将会有阶段性下行,但举座难改累库表情。


2.5
浮法玻璃供应:易减难增
2024年1-10月,浮法玻璃年内累计产量依然达到5197.75万吨,同比高涨4.46%。法则11月底,浮法玻璃日平均产能应用率达到83.7%,同比加多了2.47个百分点,其中供应的加多主要源于一季度。在上文咱们提到过,2024年3月末至11月下旬,浮法玻璃产能应用率大幅下落7.2个百分点。骨子上,其时浮法玻璃库存大幅上升,同期利润也抓续压缩,据统计,煤制浮法玻璃利润大幅下落116元/吨,跌幅达到30%,这种产业链的低迷态势促使浮法玻璃企业纷繁禁受堵窑口等按序以裁减产量,甚至部分产线产能被淘汰。
步入2025年,诚然浮法玻璃仍有待烽火产线,但其落地或将延长,而行业利润压缩将鼓励过期产能出清,因此浮法玻璃产量简略率会出现一定进程的下滑,呈现出易减难增的场面。



2.6
浮法玻璃需求:善良完竣发达
房地产完竣端为浮法玻璃的最大卑劣,2024年,受制于房地产完竣端发达欠安,浮法玻璃破钞发达较弱。据钢联数据统计,用于建立的玻璃占玻璃卑劣破钞的88%。2024年1-10月,中国房屋完竣面蕴蓄计值在41995.15万平方米,累计同比下落23.9%。房地产新开工至完竣时期需要资格约24-36个月,2022年,房屋新开工面积降幅达到39.4%,意味着2025年房屋完竣发达承压,浮法玻璃需求或延续下行。同期,影响浮法玻璃需求的还有房地产干系战术,尤其是针关于完竣干系的战术,2025年一季度末,国内紧迫会议所出台的干系战术值得密切属意,其可能会对浮法玻璃市集产生提振。



2.7
浮法玻璃库存:回落至普遍区间
2024年,浮法玻璃库存依然回落至近三年之间的普遍区间。在年内,浮法玻璃库存波动较大,有两个重要改造点。其一是春节前后浮法玻璃大幅累库:2024年春节假期前后,浮法玻璃库存大幅上升,从2月初的3243.1万分量箱,赶快攀升至6693.6万分量箱的上半年最高点,达成倍增,同期跃升至近三年同期的最高水平。其二是国庆节后浮法玻璃大幅去库:国庆节前,浮法玻璃系数累库,9月末浮法玻璃库存达到7287.9万分量箱,累库幅度达到125.95%。而国庆节后第一周,浮法玻璃库存大跌1403.4万分量箱,去库幅度达到19.26%。步入2025年,咱们觉得在浮法玻璃供应端变动幅度有限,浮法玻璃库存举座是否具备压力主要取决于需求端发达。

2.8
烧碱:产量抓续翻新高
凭据钢联数据,2024年1-10月,烧碱累计产量达到 3443.68 万吨,较客岁同期加多 136.73 万吨,累计同比加多 4.14%。2024年11月-12月,烧碱存在小数新增产能,但对产量影响不大,预估2024年烧碱全年产量向上4100万吨,创下2019年以来的新高。步入2025年,瞻望烧碱新增产能达到200万吨,若全部顺利落地,产能增速将达到近5%。


2.9
烧碱需求及库存:氧化铝占据主导
烧碱卑劣中占比最大的为氧化铝。2024年1-10月,中国氧化铝总产能达到10402万吨/年,同比加多0.58%,中国氧化铝在产产能达到8620万吨/年,同比加多1.65%,居于近五年以来的新高。烧碱主要用于氧化铝的坐蓐本领:烧碱与铝土矿按一定比例调配,不错坐蓐氧化铝。铝土矿的入口依存度较高,国内铝土矿产量呈现频年下滑趋势,因此入口铝土矿占比可达到国内铝土矿总供应的7成以上,几内亚当今是中国入口铝土矿的第一大开始国。2024年,几内亚铝土矿存在发运扰动,国产矿、澳大利亚及非主流入口铝土矿占比加多,一定进程上提振烧碱需求。据百川盈孚瞻望2025年氧化铝有980万吨新增产能入场,其中一季度投产达到780万吨/年。
据中国海关总署,2024年1-10月,中国累计入口铝土矿13174万吨,同比加多12.0%。分国别看,自几内亚入口铝土矿9209万吨,占入口总量的69.9%,同比加多11.1%;自澳大利亚入口铝土矿3300万吨,占入口总量的25.05%,同比加多18.34%;非主流入口铝土矿总量665.3万吨,占入口总量的5.05%,较2023年同期非主流铝土矿入口总量(不含印尼入口矿)加多33.8%。非铝需求方面,印染行业对烧碱需求同比加多。凭据国度统计局数据,2024年1-9月,印染行业界限以上企业印染布产量416.22亿米,同比增长2.94%,不外增速较上半年回落1.04个百分点。法则11月,液碱场内库存在24.95万吨,较岁首下滑38.83%,同比下滑19%。
2025年,瞻望非铝需求卑劣末端波及纺织衣饰破钞等行情,其出口依赖度约为二成,跟着好意思国关税战术落地,国外破钞韧性裁减,将一定进程上对非铝需求增速变成累赘。然则,跟着入口铝土矿数目增长,氧化铝抓续投产,国内铝土矿需求将加多,关于配比使用的烧碱需求也将有所加多,烧碱最大卑劣氧化铝需求有望擢升。笼统来看,步入2025年,烧碱需求举座仍然向好,液碱库存有望保管在偏低水平。



三、总结
纯碱、玻璃:2023年至2024年为纯碱投产大年,纯碱产能创下历史新高。2025年一季度,2024四季度投产的纯碱安设将出居品,同期,远兴能源阿拉善自然碱名目二期瞻望于2025年末投产,波及产能280万吨/年,因此,2025年纯碱举座供应压力将加重。而需求端,光伏玻璃减产运筹帷幄还未达到设定的30%见地,同期国里面分光伏居品退税率下调,对国内过期产能仍将延续出清,2025年光伏玻璃减产将延续进行;2025年,浮法玻璃结构性去产能已成为趋势,浮法玻璃产量也简略率下滑。
2025年纯碱行情仍然承压,不外,当今纯碱盘面价钱基本贴水现货,这评释纯碱基本面的弱表情在盘面依然有所反应,后续纯碱供需的边缘变化节律或将成为往还重心。
2025年,浮法玻璃行情在供需双减下存在变数,或存在阶段性高涨可能。浮法玻璃盘面贴水现货,且盘面价钱低于绝大普遍安设坐蓐资本;同期,浮法玻璃需求末端为地产完竣,2025年一季度国内紧迫会议战术偏执导向可能对浮法玻璃市集产生提振。
烧碱:步入2025年,瞻望烧碱供需双增,烧碱新增产能达到200万吨,若全部顺利落地,产能增速将达到近5%。同期,跟着主要卑劣氧化铝抓续投产及入口铝土矿数目增长,烧碱需求举座向好,液碱库存有望保管在偏低水平,撑抓行情。
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职守剪辑:赵念念远